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188bet官方网址:不畏浮云遮望眼——一图一观点(2018年第23期)

时间:2018-7-1 16:01:08  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 2季度以来,尽管多项数据显示国内经济延续稳中向好的趋势,上半年GDP增速保持为6.8%的概率较高,但受中美贸易摩擦、信用事件频发等多重因素的影响,经济悲观预期依然较为浓烈。然而,根据最新数据,我国5月出口同比增速为12.6%,继续延续了较高水平。并且,今年以来持续较高的出口增...

     2季度以来,尽管多项数据显示国内经济延续稳中向好的趋势,上半年GDP增速保持为6.8%的概率较高,但受中美贸易摩擦、信用事件频发等多重因素的影响,经济悲观预期依然较为浓烈。

然而,根据最新数据,我国5月出口同比增速为12.6%,继续延续了较高水平。并且,今年以来持续较高的出口增速似乎与海外基本面和工业品价格同比的变化存在一定程度的脱节。找到出口超预期的真实原因,更有助于判断出口对于经济的影响和预判出口增速未来的变化。

我们认为,汇率是近期的出口价格较强的主因,这种效应背后的原因有二,一是以非美元货币进行的贸易转换为美元值会呈现更高的规模,二是国内企业具备一定的议价能力,为保证人民币收入的稳定也将争取更高的美元价格。汇率因素从2017年四季度开始对出口增速产生较为明显的带动,造成以美元值计价的出口量稳价升。展望未来,随着美元的持续走强,但人民币汇率跌幅有限,美国经济依然向好,一带一路等出口新动能的成长,中美贸易摩擦失控风险下降,我们预计年内出口增速将从目前的高位有所回落,而净出口将延续2017年对经济正贡献的趋势不变,外需不会成为年内经济的拖累因素。

信用事件频发会不会拉低下半年的经济因素呢?毫无疑问,信用事件频繁的背后是金融监管所引起的信用收缩,而信用收缩将对中国经济造成紧缩效应,尤其在投资驱动经济的原有经济增长模式下,信用收紧是经济增速趋缓的重要因素。然而,2015年后,中国经济结构依然发生显著变化,对信用敏感的投资需求仅能贡献经济增速的30%左右,而对收入和财富效应更敏感的消费需求已经成为中国经济的压舱石,个税改革、精准扶贫以及棚改货币化均有助于年内消费需求的稳定。即使对于投资需求而言,投资新动能高技术制造业投资以及装备制造业投资的规模已经与房地产投资规模相差不及,而信用收紧对新动能的影响较小,这部分投资需求依然较保持快速扩张趋势,对冲旧动能趋缓的不利影响。何况,再考虑到我国政策一贯相机抉择的政策逻辑和不发生系统性风险的政策底线,当前集中于民企领域的信用事件持续发酵进而冲击实体的可能性并不高。


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